来源：证券之星
2023-05-11 11:54:03
(资料图片仅供参考)
南京证券股份有限公司杨妍近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《高端酒店资产注入，积极挖掘下沉市场》，本报告对首旅酒店给出增持评级，当前股价为20.18元。
首旅酒店(600258)
事件：首旅酒店发布2022年年度报告，2022年全年公司实现营收50.89亿元／．17.2g%（较l9年-38.76%），归母净利润为-5.82亿元。其中，酒店业务22年实现营收49.03亿元／-15.93%，占比达96.34%，实现亏损总额6.58亿元，2021年亏损101 1万元：景区业务22年实现营收1.86亿元／-42.03%，实现亏损总额955万元，同比转亏。公司营业收入较上年同期下降，主要系受商旅需求下降影n向。分季度看，公司四季度实现营收12.52亿元／-30.30%（较19年-34.84%），归母净利润-2.51亿元（2IQ4为-0.69亿元），其中酒店业务实现营收12.15亿元／．10.95%，利润总额-1.81亿元，较上年同期亏损增加0.23亿元。
2022Q4经营总体承压，2023年有望开启高弹性修复：22年Q4平均RevPAR为93元／．13.3%，恢复至19年同期的61%，ADR为182元／．2.0%，恢复至19年同期的93.5%; OCC为52.3%/-5.7pct，恢复至19年同期的74.7%。2023年春节后酒店行业的经营恢复趋势向好．2023年2月RevPAR己超过2019年同期。加快布局中高端产品，积极挖掘下沉市场：1）2022年，公司共新开门店879家／同比-539家，关闭酒店812家，净增加67家：其中Q4新开酒店258家／同比-327家，关闭酒店163家，净增加95家。2）分档次：截至2022年末，经济型／中高端／其他酒店分别为1993/1517/2473家，占比为33.4%/25.4%/41 .3%，环比分别一2.0／一0. l/+2.Opct，轻管理酒店占比进一步提升。3）分模式截至直营／加盟酒店占比分别为11.32%/88.68%，分别-0.6/+0.6pct，加盟酒店数量占比进一步提升。4）分品牌：2022Q4如家洒店47家，如家精选／如家商旅-I/+II家，艾扉+6家，逸扉／璞隐各增加6／2家直营门店。5）Pipeline: 2022Q4公司Pipeline2084家／环比+39家，其中经济型Pipeline337家、中高端Pipeline 586家，轻管理Pipeline1160家，其他2家，Pipeline环比增加，为后续展店提供支撑。
全方位拓展会员权益，增强会员粘性：2022年公司通过全渠道和多场景拉新，继续提升会员规模；截至2022年末，会员总数己达到1.38亿／+3.76%：2022年，公司自有渠道入住间夜数占比76.18%。
高端酒店资产注入，后续高端发展有望提速：2023年3月，公司公告完成收购首旅集团旗下高端酒店资产：1）以现金1.99亿元收购诺金公司l00%股权，日前三家诺金酒店运营中，Il1凯燕国际进行管理，诺金公司持有凯燕国际50%股权，被授权管理凯宾斯基品牌、诺金品牌，共管理24家酒店共计约10050问客房。2021年诺金公司实现收入388万元，净利润1768万元。2)以现金622.83万元收购安麓公刊40%股权。截至2022年底，安麓公司已开业酒店4家，客房241问。2021年安麓公司实现收入327万元，净利润3万元。3）以现金5060.65万元收购首旅日航50%股权，首旅日航主要为国内开发管理“日航饭店”，目前共管理8家酒店、客房总数3363间。2021年首旅I j航实现收入664万元，净利润260万元。综合来看，高端酒店资产完成注入，预计2023年后为公司贡献2000-3000万元净利润，同时高端酒店有望加速发展。
公司盈利预测及估值：预计公司2023/2024/2025年分别实现营业收入79.2/90.6/98.9亿元，实现归母净利润分别为8.3/11.9/14.3亿元，同比+243.0%/+43.1%/+19.6%；对应EPS分别为0.74/1.06/1.27元，对应PE为32/22/18倍，给予“增持”评级。
风险提示；宏观经济恢复不及预期，行业竞争加剧，开店不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.06%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.21亿，根据现价换算的预测PE为22.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级17家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为29.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
